世茂房地产(00813.HK)

世茂集团(00813.HK)2020年中报点评:营收业绩同步增长,持续投资布局未来,维持“买入”评级,目标价40.34港元

时间:20-08-27 09:23    来源:格隆汇

机构:东方证券

评级:买入

目标价:40.34港元

核心观点

营收利润同步增长,业绩稳健向好。公司 2020 年上半年实现营业收入 645.5亿元,同比增长 14.1%,实现归母核心净利润 61.6 亿元,同比增长 16.0%,实现营收业绩同步增长。上半年房地产开发板块实现收入 614.7 亿元,同比增长 16.6%,受疫情影响,公司运营端尤其是酒店业务收入有所下滑,但物业管理板块实现收入 19.0 亿元,同比增长 18%,取得逆势增长。利润率方面,公司毛利率 30.2%,较去年年底下滑 0.4 个百分点,归母核心净利率9.5%,较去年年底增长 0.1 个百分点,基本保持稳定。

销售逆势增长,继续维持高强度投资。公司 2020 年上半年地产销售金额1104.8 亿元,同比增长 10.1%,销售均价 17541 元/平方米,和去年年底基本持平,在新冠疫情影响下实现逆势增长。公司下半年可售货值达 4000 亿元,去化六成即可完成全年 3000 亿销售目标。公司 2020 年上半年继续保持高强度投资,新增土储 1232 万平方米,土地投资额 647.0 亿元,投资强度为 59%,与 2019 年基本持平。截止至 2020 年 6 月,公司土储为 8393万方,土地储备合理充裕,满足 3 年左右的销售需求。

杠杆率基本持平,短债覆盖比率提升。2020 年 6 月末公司净负债率59.9%,较 2019 年底下降 3.7 个百分点,继续保持在行业较低水平。公司持续强化现金流管控,上半年实现回款 890.4 亿元,同增长 9.5%,报告期末公司账面现金达到 699.2 亿元,较 2019 年年末增长 17.3%,带动现金短债比提升至 1.8。受益于良好的财务表现,公司融资成本明显下降,公司7 月成功发行 3 亿美元十年期优先票据,票面利率仅 4.6%。

财务预测与投资建议

维持买入评级,目标价上调至 40.34 港元(原目标价 35.37 港元)。受公司配股影响,我们调整公司 2020-2022 年 EPS 的预测至 4.00/4.68/5.68 元(原值为 4.04/4.78/5.80)。可比公司 2020 年估值为 9X,对应目标价 40.34 港元。(汇率:1 港元=0.8919 人民币)。

风险提示 

房地产市场销售可能低于预期。分拆上市进度不及预期。利率上升超预期。