世茂房地产(00813.HK)

世茂集团(00813.HK):疫情验证增长质量 多元业务彰显价值 给予“买入”评级 目标价 43.53 港元

时间:20-08-27 15:27    来源:东方财富网

原标题:世茂集团(00813.HK):疫情验证增长质量,多元业务彰显价值,给予“买入”评级,目标价 43.53 港元

机构:西南证券

评级:买入

目标价:43.53 港元

业绩总结:2020H1 公司实现营业收入 649.1 亿元(+14.1%),实现归母净利润 52.7 亿元(+3.2%),虽受疫情冲击,公司业绩仍较去年取得提升。公司整体毛利润同比增长 14.6%至 195.1 亿元,毛利率同比提升 0.14pp 至 30.23%,处于行业较高水平。报告期末公司净负债率下降 1.9pp 至 57.8%,已连续 9 年低于 60%,加权平均融资成本下降 0.1pp 至 5.5%,现金短债比达 1.8。

销售动能强劲,货值布局合理。2020H1 公司实现销售金额 1104.8 亿元(+10.1%),销售面积为 629.8 万方(+13.3%),销售均价 17542 元/平,仅小幅下降 2.9%,销售增速位居 Top10 房企的第二位。公司可售货值充足且布局合理,下半年可售货值达 4000 亿元,海西、长三角及大湾区货值超 2300 亿元,一二线及强三线城市占比达 87%,预计将完成全年 3000 亿元的销售目标。

土地资源充沛,深耕战略红利区。2020H1 公司通过招拍挂、合作、收购、城市更新等方式获取新增土储 1232 万方,权益前土地金额约 647 亿元。截至 2020年 6 月末,公司拥有 423 个项目,布局在 135 个城市,权益前储备建面合计 8393万方,货值超 14,500 亿元,是 2019 年销售额的 5.6 倍。货值分布合理,其中粤港澳大湾区、长三角地区货值分别为 4080 亿元和 3530 亿元。权益土地成本低廉,仅为 5279 元/平,同比微降 3%。

多元业务启动大飞机战略,商业酒店业务可期。公司于 2020 年正式启动“大飞机战略”:以地产开发为核心,以商娱、酒店、物业及金融为坚实双翼。截止 2020 年中,物管板块世茂服务已布局 90 余城市,合同管理面积超 1.2 亿平,管理项目近 500 个,5 月世茂服务引入战略投资者红杉资本和腾讯,6 月正式提交港股招股书;酒店板块已开业的 22 家自持酒店实现收入 4.5 亿元,拥有客房 7200间,此外,世茂与喜达屋资本成立世茂喜达屋酒店集团,旗下管理 99 家酒店,预计下半年酒店营收将有明显回升;商娱方面,世茂已进驻 28 个城市,拥有51 个商业项目,其中 28 个已开业运营。

盈利预测与评级。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 3.87/4.81/5.86 元,考虑到公司在综合开发和收并购方面能力凸显、土储一二线占比高、销售增速明显领先同行,物业上市构成利好,应享受一定估值溢价,给予公司 2020 年业绩10 倍 PE,对应目标价 43.53 港元,提升投资评级至“买入”。

风险提示:地产销售回款不及预期;竣工交付不及预期;物业上市不及预期等。

(文章来源:格隆汇)