世茂房地产(00813.HK)

世茂集团(00813.HK):市值屡创新高,核心利润指标强势增长,多元布局穿越行业周期

时间:20-09-02 17:27    来源:格隆汇

8月25日,世茂集团(00813.HK)披露上半年业绩公告。报告期内,公司实现营收645.5亿元,同比增长14.1%;毛利额195.1亿元,同比上升14.6%;毛利率30.2%,继续保持30%以上的优势地位;核心利润82.5亿元,同比增长9.0%。受业绩消息刺激,次日公司股价大幅攀升大涨8%,并于8月27日创下历史新高,市值突破1300亿港元。

作为一家拥有30多年历史的老牌房企,世茂集团在保持优势地位的同时不断发展多元业务,拓宽发展空间,各项关键业绩指标均维持在行业高水平姿态。在房地产普遍增速放缓的上半年,世茂集团亦保持强劲上升势头。值得一提的是,世茂集团A股上市公司世茂股份在此前8月20日(周四)披露2020年半年度报告后,股价一度连续出现4个涨停。公司港股、A股在年内均录得不俗表现,展现了资本市场对公司价值的高度认可。

作为格隆汇在今年年初发布的“2020下注中国十大核心资产”中唯一的地产股,今年3月,世茂被评选为2019年度新财富最佳IR港股公司;4月,国际著名长线投资机构Capital Group集团与若干机构对世茂进行认购配股,后持续买入到5%以上;6月,世茂集团正式被纳入恒生中国企业指数,成为50只成分股之一,资本关注度不断提升。未来世茂集团还有哪些投资机会,我们透过本期中报来一探究竟。

1、营收利润稳步增长,3000亿目标确定性强

回顾上半年,受疫情影响,大部分房企业绩承压,增速明显下滑。但从世茂集团的中期财务业绩来看,无论是营收增长,还是核心利润增速都保持优势地位,呈现出强劲韧性。

(1)规模利润双增长,高毛利率可持续

报告显示,2020年上半年世茂集团地产销售金额达1104.8亿元,同比增长10.1%,同比增速位列TOP10房企第二;签约面积629.8万平方米,同比增长13%;实现营业额645.5亿元,同比增长14.1%。疫情之下呈现逆势增长,增速可观。

利润方面,上半年实现毛利额195.1亿元,同比上升14.6%;毛利率30.2%,稳定保持30%以上水平,处于行业领先优势地位;核心利润82.5亿元,同比增长9.0%。如包含处置物业部份股权收益6亿,股东应占核心利润同比上升16%增加至61.6亿元。

从2017年达成千亿目标以来,世茂集团已经实现连续三年的高增长,2016-2019复合年增长率达56.3%。增速不仅远超行业平均水准,在TOP20的销售排名中也是大幅领先。

世茂集团的高成长性还带来相当厚道的分红。自2006年开始,世茂集团已连续14年坚持派息,累计现金派息达313亿港元。2020年,中期派息0.7港元/股,其中特别股息0.1港元/股,增幅达16.7%。过去5年,世茂集团全年每股现金派息额复合增长率约20%。

(2)优质土储助力高质量增长

充沛优质的土储,是世茂集团规模增长一路高歌的底气。2020年上半年,世茂集团新增土地84块,计容面积达1232万平方米,一、二线及强三四线城市土地总价占比达94%。权益前土地总价约647亿元,占全年投资总量50%左右。

而且,上半年公司拿地成本约5252元/平方米,不足上半年签约销售均价17542 元/平方米的三分之一,随着后续项目开发,利润空间将进一步释放。

截止6月30日,世茂集团权益前土地储备约8393万平方米,遍布全国135城市、423个项目,货值超过14500亿元,较19年底增长11.53%,土储资源充足可保障未来4年的发展需求。其中,大湾区、长三角规模分别为4080亿元和3530亿元,为销售转化和利润空间提供有效保障。

虽然上半年房地产行业遭遇疫情冲击,但世茂集团依然实现半年销售额破千亿,完成全年销售目标的36.8%。下半年,在手握4000亿可售货值,且87%位于一二线及强三四线的充足底气面前,完成3000亿年度签约目标已成为大概率事件。

2、稳健财务拓宽成长通道,多元布局穿越行业周期

2020年,对于世茂集团来说是一个新的重要节点。为了顺应多元化发展状态,“世茂房地产(00813)”正式更名为“世茂集团”,并在中期业绩会上公布最新的“大飞机战略”,强调通过强化多元业务发展,抵抗行业周期性波动,实现从“规模之路”到“利润之战”的优化升级。

(1)稳健财务构筑高安全边际

在实现业绩规模快速增长,稳住高毛利率优势地位的同时,世茂集团在财务安全方面也表现出优秀的把控能力。

报告期内,世茂集团净负债率57.8%,下降1.9个百分点,连续第9年维持在60%以下,保持稳中有降的良好态势;借款总额1429.8亿元,长期借款占比72.3%,短期借款占比27.7%,现金短债比1.8,结构安全健康。

与此同时,公司进一步加强现金流管理,截止2020年中,世茂集团账面现金699.2亿元,较19年底上升17.3%;实现回款890.4亿元,增长9.5%,未动用的银行及金融机构融资额度520亿元,资金储备额度充足,抗风险能力进一步提升。

融资方面,在疫情影响下,经济承压,货币政策空间打开,市场获得了更高的流动性,占据行业领先地位的世茂集团凭借稳定债权融资,综合融资成本下降0.1个百分点至5.5%。7月,公司还成功发行3亿美元十年期优先票据,票面利率仅4.6%。

此外,世茂集团还积极探索新型融资,2月成功发行8.5亿元疫情金融产品,4月获得市场首单武汉本地疫情防控CMBS额度8.4亿元,期限6年,并充分发挥港股股权融资优势,防御市场系统性风险。

(2)“大飞机战略”驶入稳步上升期

随着房地产行业步入新的发展阶段,竞争日趋激烈,行业集中度进一步提升,如何找准新增长点、穿越行业周期是所有房企都在面对的难题。世茂集团在多元业务的发力显然更具前瞻性,以地产开发为核心,以商娱、酒店、物业及金融为坚实双翼的“大飞机战略”已经迎来升级焕新。

作为双翼的物管板块世茂服务已经进入规模化高速发展阶段,截止 2020 年中,世茂集团服务已布局90多个城市,管理项目近500个,合约总建面达1.24亿平方米,并成功引入战略投资者红杉资本和腾讯,6月已经正式提交港股招股书。2017-2019年,世茂集团服务年度收入复合增长率54.5%,净利润复合增长率88.0%,在管建面复合增长率48.2%,未来五年每年实现在管建面70-80%的增长目标,呈现强劲的发展态势。

世茂酒店也已具备相当的业务拓展能力,截止2020年中,世茂酒店已开业的自持酒店有22家,拥有客房数量近7200间,实现收入4.5亿元。此外世茂酒店轻重并举,与喜达屋资本合作成立世茂喜达,旗下管理99家酒店,预计下半年酒店业务营收将显著回升。

目前世茂服务已经分拆上市,其他高增长高价值的业务领域也计划在未来择机分拆上市,释放可观的利润增长,持续为股东提供特殊收益。

3、结语

高增长的销售业绩、高水平的盈利能力以及高安全边际的稳健财务,让世茂集团穿越行业周期尤显从容,不断升级焕新的战略规划,又助力公司持续获得更高的资本市场关注度。

上半年,投行几乎一致给予世茂集团“优于大市”或“买入”评级;信评方面,除国内主要评级机构维持「AAA」的主体最高信用等级,穆迪、标普及惠誉分别维持「Ba1」、「BB+」及「BBB-」的评级。

基于世茂集团的靓丽业绩和优秀财务表现,多家机构上调目标价,中金公司上调目标价 11%至45.2港元,对应9.0倍2021年市盈率,较当前股价存在30%的上行空间;中信证券维持“买入”的投资评级,给予公司管理服务之外业务 2020年10倍PE,目标价45.57港元;招银国际维持“买入”评级,目标价提升至44.94港元。

当“规模之路”转为“利润之战”,世茂集团将利用龙头效应、规模优势,在多元化布局上持续发力,进一步打开利润空间,在房地产行业竞争的新阶段跑“盈”大市。